2月19日，央行發(fā)布《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱“《報告》”）�！秷蟾妗分赋觯�中國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，近期新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響是暫時的，中國經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化。經(jīng)濟(jì)增長保持了韌性，同時也必須認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。

 

　　下一步，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度，保持物價水平基本穩(wěn)定。打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。將疫情防控作為當(dāng)前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

 

　　貨幣政策要穩(wěn)健也要靈活

 

　　2月19日，央行發(fā)布《報告》顯示，2019年以來，保持銀行體系流動性合理充裕。三次降低存款準(zhǔn)備金率，為金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)提供2.7萬億元長期資金，靈活開展公開市場和中期借貸便利操作，合理把握流動性投放節(jié)奏。

 

　　2019年，央行以改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，千方百計降低企業(yè)融資成本。報告顯示，2019年普惠小微貸款“量增、面擴(kuò)、價降”，民營企業(yè)和制造業(yè)融資條件明顯改善。企業(yè)貸款利率顯著下降，去年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為5.12%，較2018年高點下降0.48個百分點。

 

　　報告稱，展望未來一段時期，新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟(jì)造成一定影響，但持續(xù)時間和規(guī)模都有限，中國經(jīng)濟(jì)基本面沒有變化。要堅定信心、保持定力，做好充分準(zhǔn)備，認(rèn)真辦好自己的事。將疫情防控作為當(dāng)前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持力度。在做好防控工作的前提下，全力支持各類生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。通過適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情影響。

 

　　《報告》認(rèn)為，中國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，近期新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響是暫時的，中國經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化。經(jīng)濟(jì)增長保持了韌性，同時也必須認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。

 

　　下一步，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度，保持物價水平基本穩(wěn)定。打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。將疫情防控作為當(dāng)前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

 

　　值得注意的是，《報告》提出，貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)為廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，是科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的著力點，既兼顧經(jīng)濟(jì)增長，又有利于保持物價穩(wěn)定。

 

　　不過，《報告》指出，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大往往和社會信用收縮交織共振，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速略高于國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，以適度的貨幣增長支持高質(zhì)量發(fā)展，防范社會信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力之間形成惡性循環(huán)的風(fēng)險。

 

　　“當(dāng)前宏觀杠桿率仍處在高位，這一機(jī)制設(shè)計也有助于保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，使得宏觀杠桿率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個百分點。”《報告》稱。

 

　　倡導(dǎo)銀行向?qū)嶓w讓利 打破貸款利率隱性下限

 

　　《報告》也關(guān)注到了銀行利潤增速相對較高的問題，并在專欄中詳細(xì)分析原因，認(rèn)為需理性看待。近年來，我國商業(yè)銀行利潤增速總體趨緩，但仍相對較高，受到普遍關(guān)注和討論。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，至2019年三季度末，A股上市銀行總市值占全部上市公司總市值約16.56%，利潤總額占全部上市公司利潤總額約39.01%。2019年前三季度，我國商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤1.65萬億元，同比增長9.19%。

 

　　從利潤使用看，商業(yè)銀行利潤主要用于繳納所得稅、分配股利、提取一般準(zhǔn)備、提取盈余公積和留存未分配利潤，其中后三項都用來補(bǔ)充核心一級資本。

 

　　A股上市銀行近三年數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行利潤約17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于補(bǔ)充核心一級資本。

 

　　“由此可見，銀行利潤來源于實體經(jīng)濟(jì)，大部分又用于補(bǔ)充銀行資本，并通過資本的杠桿作用，擴(kuò)大對實體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，最終反哺實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。”《報告》稱，當(dāng)前，銀行加大對實體經(jīng)濟(jì)的信貸支持需要有資本金，化解風(fēng)險也要有資本金，而銀行資本補(bǔ)充渠道少、難點多、進(jìn)展慢，存在較大資本缺口，在拓展外源資本補(bǔ)充渠道的同時，保持內(nèi)源資本補(bǔ)充能力尤為重要，維持一定的利潤增長有助于銀行補(bǔ)充資本，增強(qiáng)銀行支持實體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的能力，也有利于達(dá)到國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

 

　　《報告》還分析，從利潤來源看，我國商業(yè)銀行利潤增長與資產(chǎn)規(guī)模較大和管理成本較低有關(guān)。2018年我國商業(yè)銀行凈息差平均為2.2%，處于國際中等水平，高于亞洲銀行業(yè)，低于美歐銀行業(yè)。2017和2018 年我國商業(yè)銀行平均成本收入比低于30%，而大部分國際主要銀行成本收入比高于50%。

 

　　《報告》認(rèn)為，當(dāng)前，我國處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，銀行要發(fā)揮利潤較多的優(yōu)勢，進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的支持力度，用小成本辦大事，把更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)，堅決打破貸款利率隱性下限，降低企業(yè)融資成本，適當(dāng)降低對短期利潤增長的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

 

　　中長期看，激發(fā)小微企業(yè)等微觀主體的活力有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，無論對實體經(jīng)濟(jì)還是對銀行都是有利的，最終將有助于銀行利潤長期可持續(xù)增長。

 

　　信貸繼續(xù)促經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu) 堅定房住不炒

 

　　此外，在房地產(chǎn)政策方面，《報告》繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，會堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產(chǎn)金融長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

 

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，房住不炒是趨勢，也是原則，同時，地方在原則下微調(diào)政策也是趨勢。

 

　　中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年2月因為疫情影響，全國房地產(chǎn)政策井噴，當(dāng)月全國已有超過40個城市發(fā)布了房地產(chǎn)相關(guān)政策。大部分都是有關(guān)疫情下的房地產(chǎn)市場調(diào)控。“40多個城市發(fā)布了各種房地產(chǎn)政策，主要集中在公積金政策和土地款緩解政策，還有預(yù)售加快政策。這些措施不是鼓勵炒房，而是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。疫情沖擊下，不可能鼓勵炒房，但房地產(chǎn)是重要行業(yè)，穩(wěn)定也非常重要。”張大偉如是說。

 

　　張大偉指出，多地發(fā)布房地產(chǎn)政策，的確一定程度上緩解了房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，特別是減緩?fù)恋爻鲎尳鸾桓�，對于很多之前拿地企業(yè)有很大作用。另外，預(yù)售資金的監(jiān)管政策放開，對于企業(yè)資金壓力緩解也有很大作用。

 

　　此外，下階段，要發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。運用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評估等多種貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微、民營企業(yè)和制造業(yè)的信貸支持。

 

　　事實上，2月3日開市以來，央行一直對市場資金面呵護(hù)有加，同時，2月央行相繼下調(diào)逆回購利率和中期借貸便利利率，為LPR（貸款市場報價利率）下降打開空間。市場人士普遍認(rèn)為，接下來，要進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，未來，隨著通脹漲幅回落，降準(zhǔn)和降息仍有空間。

 

　　報告進(jìn)一步提出，下階段要健全基準(zhǔn)利率和市場化利率體系，完善LPR傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，促進(jìn)銀行積極有序運用LPR定價，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)定價思維，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導(dǎo)。同時，要發(fā)揮好市場利率定價自律機(jī)制作用，維護(hù)公平定價秩序，嚴(yán)格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護(hù)金融消費者權(quán)益。